原本被行业寄予厚望的2026年第一季度奢侈品回暖周期，最终没能迎来温和反弹。
中东冲突打乱全球消费节奏，刚刚萌芽的复苏信号快速弱化。奢侈品行业增长并未彻底消失，但复苏路径被强行改写、节奏明显放缓。各大集团财报集体验证：这是一个没有真正复苏的“虚假复苏季”。
行业定性总结：第一季度并未改变行业下行趋势，反而推迟、放缓了原本的复苏进度。目前行业仍处于下调周期，收入承压之后，利润端或将进一步走弱。——巴克莱欧洲奢侈品研究主管 Carole Madjo
一、整体大盘：增速不及预期，行业进入弱修复周期
此前汇丰银行预测，2026年Q1全球奢侈品销售增速可达5.5%。但五大头部集团最终成绩单远不及预估：LVMH、Kering、Hermès、Moncler、Prada平均有机增速仅4.2%。
本季度奢侈品行业呈现两大鲜明结构性特征：
1、地域分化：中国修复、美国分化、中东拖累全球
中国市场动能逐季回暖，但出境高净值游客消费缺失，复苏力度偏弱；美国市场韧性极强，呈现典型K型消费分化：高端奢侈品持续上涨，中低端轻奢消费持续承压，油价波动进一步压制普通消费欲望。
2、品类分化：软奢遇冷，珠宝强势崛起
皮具、成衣等传统软奢品类增长乏力、持续承压；珠宝钟表成为全行业唯一确定性增长赛道。
- LVMH 钟表珠宝部门：+7%
- Kering 珠宝业务：+22%
- Hermès 珠宝业务：接近+10%
珠宝赛道景气度走高，也为5月22日即将发布年报的卡地亚母公司历峰集团，奠定了乐观预期。
二、最大黑天鹅：中东冲突，从区域事件变成全球变量
本次季度增速不及预期，最大外部诱因来自中东地缘冲突。冲突直接拖累全球奢侈品行业1至2个百分点增长，且负面影响具备极强外溢性。
1、各大品牌中东业务敞口差异
- Moncler：中东业务占比不足2%，受冲击最小
- Hermès：本土占比4.3%，叠加海外中东客群消费，实际占比接近8%
- LVMH：中东业务占比6%
- Kering：中东业务占比5%
2、两层冲击：本地消费崩塌+全球旅游链断裂
第一层：本地消费急速收缩
冲突爆发后，中东各大商场客流暴跌，行业需求降幅普遍在30%—70%。Hermès关闭迪拜、巴林、科威特部分门店，一季度中东销售下滑6%；Prada中东零售销售暴跌22%。
第二层：全球跨境旅游消费链条卡住
中东航线变动、机票涨价，欧洲地区中东游客、亚洲中转旅客大幅减少。依靠跨境人流的奢侈品消费逻辑被打破。
业内原本预判：高净值中东人群会迁移至伦敦等城市消费，对冲本土损失。但目前 消费迁移并未发生。
LVMH首席财务官直言：财富没有消失，只是现阶段没有流动。
三、爱马仕失守：增速放缓，神话首次松动
本季度最值得行业警惕的信号，来自一向抗跌的爱马仕。
爱马仕Q1销售额仅增长5.6%，远低于市场7%的预期，4月15日当日股价大跌8%。虽然依旧跑赢行业平均，但高速增长时代出现明确拐点。
1、拖累并非只有中东，亚太放缓更致命
中东冲突拖累其1.5个百分点增速；而亚太地区增速从去年四季度8%暴跌至2.2%，成为最大隐忧。
除高净值核心客群保持稳定外，中端入门级消费人群持续收缩，市场对中国区域复苏期待落空。
2、核心增长逻辑开始动摇
过去爱马仕依靠「年产7%皮具增产+每年3%-4%提价」，长期维持两位数增长。如今短板逐步暴露：
- 成衣、配饰业务增速由7.1%转为持平；
- 法国本土销售-2.8%，超半数游客消费流失；
- 中东爆款凉鞋、运动鞋销量明显下滑。
Bernstein分析师评价：爱马仕品牌动能正在减弱。品牌计划加码高级定制工坊，继续上移价格带，绑定顶级高净值人群，规避中端消费疲软风险。
四、中国市场：不反弹、不下滑，进入磨底修复期
目前中国奢侈品市场告别大跌，却没有强势反弹，整体维持弱稳定状态，品牌表现严重分化。
1、弱势品牌：Gucci持续深陷泥潭
Kering集团亚太地区本季度销售额-4%，Gucci依旧两位数下滑。品牌管理层直言：部分门店装修老旧、缺乏现代感，如同“祖母的家”。
Gucci将缩减门店数量，放弃粗放扩张，转向体验式零售；北美市场虽回暖上涨8%，但无法覆盖欧亚市场颓势，全年预计下滑4%。
2、强势黑马：Moncler逆势爆发
Moncler一季度亚洲收入大涨22%（4.33亿欧元），远超11%的市场预期。
上涨逻辑清晰：依托冬奥会制服光环+户外高端大秀造势，精准卡位中国高端户外滑雪赛道。功能性奢侈品定位差异化明显，在中国市场独占红利。
管理层保持理性：中国房地产压力仍存，宏观问题并未完全消解，行业回暖仍需谨慎。
五、创意换血：新设计师进入商业化兑现期
2026年，奢侈品行业告别“设计师讲故事”，正式进入创意变现、销量落地阶段。
1、Dior：新设计师开局爆火
Jonathan Anderson首秀系列上市即售罄，需求火爆至供货不足。LVMH加大供应链产能，Dior颓势得到明显改善，扭转此前高个位数下滑局面。
2、Gucci：Demna改革缓慢修复
新任创意总监Demna首批系列占整体SKU 7%-8%，北美市场回暖，但是整体颓势难改，全年增长压力巨大。
3、Chanel：热度拉满，静待财报验证
Chanel将于5月发布年度业绩。新设计师Matthieu Blazy门店排队热度不减，稳居一季度Lyst Index榜单第一，市场对其后续增长保持乐观。六、行业总结：奢侈品进入低增长、强分化新阶段伯纳德·阿诺特在股东大会上警示：中东危机有可能演变为全球性经济灾难，当下无人能精准预判2026年行业走势。
纵观一季度全部财报，奢侈品行业已经确立全新格局：
1. 外部不确定性常态化：地缘冲突压制人流、消费、信心，复苏周期拉长；
2. 品类彻底重构：珠宝为王、软奢承压、户外功能性奢侈品崛起；
3. 人群两极分化：超高净值人群稳消费，中端入门客群持续缩水；
4. 品牌加速洗牌：老旧品牌收缩门店，新锐设计师系列决定品牌生死。
这不是一轮短暂的淡季，而是奢侈品行业新一轮周期的开端。
没有普涨，没有全面复苏，只有强者恒强、弱者出清。