11月26日，理想汽车（LI.NSDQ；02015.HK）发布2025年第三季度财报。财报显示，理想汽车第三季度营收274亿元，虽在新势力车企中保持领先，但同比下滑36%；净亏损为6.24亿元人民币，同比、环比均由盈转亏。面对业绩承压，理想汽车创始人李想将此季度定义为“面向第二个十年的第一个季度”，并提出以“具身智能”重构未来产品与技术方向，试图在新能源汽车淘汰赛下半场找到新的增长引擎。

财报核心：召回致亏损，交付与营收双降

曾经的新势力“销冠”在本季度遭遇业绩滑铁卢。第三季度汽车总交付量为93211辆，同比减少39.0%，这与2024年的高光表现形成鲜明对比——2024年理想汽车以全年营收1445亿元、净利润80亿元的业绩，成为国内首家连续两年营收突破千亿元的新势力车企。

亏损的直接导火索是10月底的主动召回事件。10月23日晚，一辆2024款理想MEGA在上海起火，事故后理想汽车召回11411辆相关车型，相关成本被计入三季度财报，导致第三季度毛利率阶段性下行，直接影响当期利润。不过理想汽车表示，剔除召回影响后，整体毛利率维持健康水平，达20.4%。

理想汽车联合创始人、执行董事兼总裁马东辉在财报会上坦言，当前两条产品线正经历双重考验。一方面，增程技术领域的护城河面临收缩；另一方面，纯电赛道的新品表现未达预期。

市场挑战：增程份额萎缩，纯电新品遇冷

在增程领域，市场格局正发生根本性转变。自2025年6月起，增程式电动车在新能源汽车市场的份额已连续5个月萎缩，10月份额跌至7.5%。与此同时，造车新势力加速转向纯电路线，其产品结构中纯电车型占比从2024年的49%大幅攀升至74%，增程车型则从51%降至26%，纯电已成为市场主流方向，理想传统优势领域受到挤压。

纯电赛道的表现同样不容乐观。理想i8车型10月销量5749辆，i6车型9月仅售出5775辆，与李想“月销破万”的预期相去甚远。有舆论称，MEGA起火事件后，i6流失了部分潜在客户。按照年初规划，i6、i8和MEGA三款纯电车型应达到1.8万～2万辆的月销规模，目前完成率不足三成。

针对产能问题，马东辉表示，10月份起理想汽车电池采购采用双供应商模式，明年年初产能将有明显改善；在增程赛道上，2026年理想将目标定为“回归增程头部领导者位置”。

战略调整：放弃职业经理人模式，重启创业基因

尽管业绩承压，理想汽车仍手握充足现金储备——截至2025年第三季度，现金储备从1069亿元下滑至989亿元，但近乎是蔚来的三倍、小鹏汽车的两倍，这为其技术研发和战略调整提供了底气。

面向第二个十年，李想提出在组织、产品和技术层面“重新选择”，首要调整便是管理模式的回归。他反思称：“过去三年我和创业团队努力学习职业经理人的管理体系，逼迫自己接受各种变化，却变成了越来越差的自己。而英伟达和特斯拉今天仍以创业公司的方式管理，如果全世界最强的公司都是创业公司的管理模式，我们有什么理由放弃最擅长的方式？”

这一反思源于2022年底的“全面学华为”改革。当时理想引入多名华为系高管，推行IPD（集成产品开发）流程和PBC（个人业务承诺）绩效模式，但效果未达预期：IPD流程导致决策链条变长、审批繁琐；PBC绩效与销售业绩强绑定，引发部分区域恶性竞争、内部刷单等乱象。2025年7月，理想已宣布放弃PBC绩效模式，重新启用OKR管理模式，此次组织调整是管理回调的延续，旨在找回灵活高效的创业文化。

技术押注：全年研发120亿，聚焦具身智能

在技术研发上，理想汽车持续保持高额投入。第三季度研发费用达30亿元，预计全年研发投入将达到120亿元，其中超过一半用于人工智能领域。这一投入力度延续了2024年的策略——2024年理想在AI技术上投入近50亿元，占研发费用45%，核心押注VLA大模型，目前VLA司机大模型采用世界模型强化学习，10月月度使用率已达91%。

对于未来产品方向，李想提出了颠覆性观点：“面向未来十年，在车上卷参数是对整车成本的浪费；智能终端的思路做车，对用户的价值有限，更大程度可能是车企的自娱自乐。”他认为，电动车和智能终端的选择“不够彻底”，唯有攻克“具身智能”这一难题，才能真正改变用户生活，提供“自动和主动服务的具身智能机器人产品”。

总结来看，理想汽车未来十年的核心战略已明确：“用创业公司的管理模式，打造领先的具身智能产品”。

前路展望：千亿元现金窗口下的突围之战

在新能源汽车淘汰赛的下半场，千亿元现金储备为理想汽车赢得了宝贵的调整时间。但挑战依然严峻：增程的护城河逐渐收窄，纯电市场强敌环伺，具身智能作为前沿技术方向，其商业化落地路径仍需时间验证。

理想汽车需要找到的不仅仅是下一款爆款产品，更是从“参数竞争”“终端思维”向“场景化智能服务”的转型密码。具身智能能否成为其第二增长曲线，支撑起下一个十年的发展，仍有待市场和时间的检验。