美联储最新经济调查显示，美国经济活动近期几乎陷入停滞，就业市场持续走弱的同时成本和物价压力依然存在，美联储在12月9日至10日的关键会议上将面临双重风险权衡。周三发布的经济褐皮书报告显示，十二个联邦储备区中有半数辖区雇主招聘意愿下降，政府停摆和AI应用对求职者前景构成压力；同时关税和医疗保险成本上升推高企业支出，加剧通胀担忧。消费者K型分化加剧，高收入群体支出韧性与中低收入家庭"勒紧裤腰带"形成鲜明对比。由于政府停摆导致经济数据暂停发布，本次褐皮书对决策的重要性远超以往，目前美联储内部对政策走向存在分歧，市场预计12月降息概率超八成（81%）。

一、就业市场持续疲软：招聘意愿下降与AI替代冲击

过去六周求职者面临的形势不容乐观，美联储12个地区分支中有半数报告雇主招聘意愿下降。报告指出，企业限制员工数量的方式呈现多样化特征：

- 相较于直接裁员，更多企业选择招聘冻结、仅进行替换性招聘和自然减员；

- 部分雇主通过调整工作小时数来适应业务量波动；

- 少数企业表示，人工智能已取代入门级职位，或因提升现有员工生产率而抑制新招聘需求。

尽管大多数辖区雇主反映招工难度降低，但技能岗位短缺和移民工人减少的问题依然存在。工资增长整体温和，但制造业、建筑业和医疗保健等行业因劳动力供应紧张，面临更大的工资压力；此外，医疗保险费上涨持续给劳动力成本带来上行压力。

二、关税推高成本：企业利润承压与通胀隐忧

美联储指出，制造商和零售商普遍面临投入成本上升压力，核心原因是关税导致的价格上涨。除关税外，部分辖区企业还提及保险、公用事业、技术和医疗保健成本的增加。

成本传导与利润状况呈现分化特征：

- 较高投入成本向客户的传导程度取决于需求强度、竞争压力、消费者价格敏感度及客户反对态度；

- 多个辖区报告企业因关税出现利润率压缩或财务压力，非金融服务业收入大多持平至下降；

- 少数材料价格因需求疲软、关税实施推迟或税率下调而下降。

展望未来，企业普遍预计成本上行压力将持续，但对于近期是否提价存在分歧。值得注意的是，尽管关税和不确定性构成阻力，制造业活动仍有所增加，农业和能源行业状况基本稳定，但石油和部分农作物面临低价环境挑战。

三、消费疲软与政府停摆冲击：K型分化加剧

消费者整体支出进一步下降，市场呈现明显的K型分化：高端零售支出保持韧性，中低端消费则受到更大冲击。明尼阿波利斯联储援引联系人的话称："高收入客户不受约束，但处于低收入的客户正在勒紧裤腰带。"许多企业表示，随着家庭预算趋紧，消费者对价格上涨的接受度显著降低。

具体领域冲击表现为：

- 汽车市场：美国联邦税收抵免到期后，电动汽车销量出现下降；

- 旅游旅行：活动变化不大，但消费者在非必要支出上持谨慎态度；

- 餐饮零售：费城地区企业报告难以提价，竞争导致部分餐馆客单价进入无利可图区间；

- 民生保障：社区组织观察到食品援助需求增加，部分原因是政府停摆期间SNAP福利发放受到干扰，凸显政策不确定性对低收入群体的直接冲击。

政府停摆不仅干扰了福利发放，还对消费者购买决策产生负面影响，叠加经济数据暂停发布的因素，进一步增加了美联储12月会议决策的复杂性。