，作者：市值视察 上个周末，一年一度的伯克希尔股东大会，吸引了数万名投资者涌入美国内布拉斯加州的小城奥马哈。 巴菲特本年已经93岁，芒格99岁，两位仍在一线的投资大佬，依然拥有充沛的精神和卓越的智慧。当然客岁业绩不佳，本年也没有回覆完60个问题，可是股神仍然表达了不会退休躺平的决心： “来岁再战！” 01 巴菲特的底气 畴昔一年，美股经历了腥风血雨，标普500指数全年暴跌19.44%，创下了2009年以来最大年度跌幅。 即使股神加持的伯克希尔，也难逃吃亏的境地。2022年，伯克希尔营收3020.89亿美元，同比增进9.37%；归属公司股东的净吃亏228.19亿美元，上一年为净利润897.95亿美元。 投资损失无疑是伯克希尔吃亏的主要原因，因为美股大跌，公司客岁投资吃亏了536.12亿美元。尽管巴菲特客岁大举买入了西方石油和雪佛龙等石油股，为其带来了丰重利润，可是第一大重仓股苹果在2022年大跌了26.49%，给伯克希尔带来的损失超过300亿美元，拖累了公司业绩。 值得一提的是，业绩吃亏并没有影响股价。伯克希尔客岁小幅上涨4%，大幅跑赢美股大盘，成为美证券值前五中独一逆势上涨的公司。投资者对于巴菲特掌舵的公司，显然仍布满决定。  ▲伯克希尔年线图  起原：同花顺 投资者的决定，来自伯克希尔过往在美证券场的优异解析。 2022年年报显示，伯克希尔哈撒韦-A从1965年到2022年的58年间，累计涨幅约3.79万倍，相当于年化收益19.8%；同期标普500指数累计上涨约247倍，年化收益9.9%。 遭遇投资吃亏的巴菲特，也有足够的底气笑看风云。 事实上，股神从来不只是靠投资赚钱，伯克希尔也不仅是一家股权投资公司，保险、能源等复杂的实体营业，才是伯克希尔的基石。若撇开投资吃亏，伯克希尔客岁的营运利润高达307.93亿美元，同比增进12.2%，创下历来新高。 正是保险等不乱盈利的营业带来的充盈而低成本的现钞流，以及理性的仓位把握，成为股神面临资本穷冬的底气。 数据显示，伯克希尔2022岁尾持有现钞1286亿美元，本年一季度继续增进至1306亿。作为公司重要的投资弹药库，2022年伯克希尔的保险浮存金高达1640亿美元，自1976年以来增进了8000倍。 有了充盈的现钞，巴菲特就能在市场着急性下跌时自在入场，获得廉价的筹码。 2022年，伯克希尔净买入了340亿美元的股票，而在疫情前两年的2020年和2021年，伯克希尔在股票上是净卖出。 与此同时，伯克希尔客岁还合计回购了自家公司股份约78亿美元，2023年一季度，公司再度回购了44亿美元股票，创下近2年来的最大单季度回购金额。 低位吸筹已经有了收成。本年一季度，伯克希尔净利润355亿美元，个中投资和衍生品收益高达347亿，客岁暴跌的苹果，本年大涨了33.8%，几乎完全收复了客岁的损失。 02 老派智慧的魅力 在凶险的投资市场纵横数十年，巴菲特阅尽千帆，传统而保守，是老派智慧的典型代表。 他清醒地熟悉到手艺的狭隘和人类的局限，崇尚精练之美，对复杂而布满风险的投资范畴深恶痛绝敬而远之。 截至2022岁尾，伯克希尔前十大重仓股划分是苹果、美国银行、雪佛龙、可口可乐、美国运通、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、美国合众银行和比亚迪，前10大重仓股合计持证券值占比高达88.98%。股神的绝大些许投资，都集中在消费电子、银行、食物饮料和能源等商业模式精练的传统消费范畴。 巴菲特从不避讳自己的蒙昧和错误，也不担心错过时代的风口，始终把精神放在自己最有把握的范畴。 在本年的致股东信中，巴菲特说，在对伯克希尔58年的经管中，我的大大都多半资本设置计划并不算好，总共大约有十几个真正好的计划就发现了伯克希尔的古迹，大约每五年一个。 巴菲特还谈到了两个著名案例：可口可乐和美国运通。 1987-1994年，伯克希尔破费13亿美金买入了4亿股可口可乐，到2022岁尾，这笔投资的市值变成了250亿美金，光股息分红收入就累计高达100.9亿美元。 1995年，伯克希尔同样破费13亿美元收购了美国运通，现在市值变成了220亿美金，27年来的累计股息收入超过40亿美元。 扣问巴芒对新工作的见地，是每年股东大会的保留节目。在投资者问答环节，巴菲特的老派智慧仍然布满魅力。 关于银行业风险，持有较多仓位的巴菲特连接了高度的警戒心，他认为衍生品和杠杆生意是风险的根源。 “我太保守了，我更喜欢银行不做投资银行营业”。 关于加密货币。巴菲特仍然是嗤之以鼻，他认为加密货币成为法定货币纯属天方夜谭。 谈到人工智能时，巴菲特再次解析出老派保守者的立场。在股神看来，人工智能进步很快，可是不及消弭人道的惧怕和贪婪，难以捐赠人们在投资市场理性计划： “AI可能会改变世界上的多少器材，但无法改变人类的思惟和行为。” 谈到马斯克，巴菲特说，钢铁侠的确做了改变世界的重要工作，可是他的疯狂对自己和芒格是一种折磨。 从股东益处出发，股神显然更情愿找到轻易跨越的一英尺栏杆，而不是为风险弘远的幻想买单。 “不敢为世界先，故能成器长”。老派的巴菲特，显然深谙古老东方智慧的精髓。 03 绝世拍档 每年的伯克希尔股东大会，人们存眷更多的显然是巴菲特，作为伯克希尔副董事长，芒格凡是较少谈话。 每次巴菲特滔滔一向的回覆完问题，会转头问芒格的见地，你认为呢？ 芒格的回覆往往是，I have nothing to add（我没有什么要补充）。 芒格的低调，让外界低估了他对伯克希尔的重要性，也忽视了他对巴菲特的弘远影响。 本年股东会上，巴菲特将芒格称为伯克希尔的查尔斯国王，是自己最好的火伴。 在巴菲特看来，创业和投资成功的诀要之一就是，“找到一个非常智慧的高级合作伙伴——最比如你年长一点，并当真地听取他的定见。” 熟悉芒格之前，巴菲特一向是格雷厄姆烟蒂股投资的忠实信徒，喜欢以极廉价的代价买入被市场甩掉的股票，然后在代价回来正常后卖出获利。 芒格告诉巴菲特，烟蒂股之所以廉价，大都是根底面存在重大瑕疵的公司，烟蒂投资就仿佛不竭寻找不靠谱的合作伙伴，和他们合作一次后就绝交，再重新寻找下一拨目的。 这样的投资，你需要时刻存眷对方会不会暴雷，廉价的代价看似供给了安然边际，其实储藏着很大的风险。 真正长久而伟大的投资，不是只买廉价的股票，而是要学会辨别什么是轻易持续的好营业，要用合适的代价去投资一家真正优异的、不需要过多操心其根底面转变的公司，并且经久持有，最好是永远都不需要卖出，过程分红就能收受成本。 在巴菲特看来，正是芒格的思惟，拓展了他的投资视野和风险意识，让他实现了从猿到人的进化。 芒格带给巴菲特的全新投资思维，在可口可乐和美国运通获得了充实表现，而对苹果的投资，则是这种投资思维的极致解析。 2016年，伯克希尔初次买入苹果公司股票的时刻，其股价已经经历了巨幅上涨，估值并不廉价，可是苹果怪异的商业模式、强势的品牌力和优异的经管层，吸引了巴菲特。此后其一向不竭加仓，累计投入超过300亿美元，在股神投资组合中的持仓占比超过了30%。 截至本年一季度，这笔投资已经为伯克希尔带来了超过1200亿美元的收益，成为巴菲特最成功的一次投资，也是人类二级市场投资史上收益最大的单笔投资。 现在，巴菲特和芒格都已经年过九旬。两人从1959年了解，到今朝已经64年；从1962年入手合作，已经61年；从1978年正式成为同事，已经45年。跨越了半个世纪的友情和共同成长，巴芒二老共同发现了古迹般的投资业绩，书写了当当代界最伟大的投资传奇。 不管来岁还能不及站在伯克希尔股东大会的舞台，他们古老而朴实的投资智慧，仍将激励和滋养着无数处于迷茫中的投资者。