“火锅第一股”又亏了！

近日，呷哺集团交出了2025年成绩单：全年实现营收37.89亿元，同比下滑20.3%；净亏损2.96亿元，同比收窄25.6%。这已经是呷哺第五年亏损了，累计亏损已超15亿！市值也从巅峰期的294亿港元，跌到如今的4.72亿港元，缩水近98%。

为了给经营“减负”，去年呷哺集团关闭了109家店，员工减少5723人，裁员比例超过25%。在持续优化门店的同时，集团也主动出击：先后推出“呷哺牧场”与“呷牛排”两大子品牌，并启动“凤还巢”合伙人计划，将利润的30%优先分享给一线员工，试图在变革中寻找新出路。

从1998年创立至今，呷哺已走过28年风雨，穿越了无数次市场周期。都说“餐饮无百日红，盈亏总相逢”，眼下的困境，或许正是它的又一次关键转折。

这一次，呷哺能迈过这道坎吗？

一、又亏近3亿，五年累亏超15亿！火锅第一股难破“亏损魔咒”

曾头顶“火锅第一股”光环的呷哺集团，如今深陷亏损泥潭，已连续五年未能实现盈利！

2021年至2025年期间，集团净利润持续处于亏损状态，分别亏损2.93亿元、3.53亿元、2.00亿元、3.98亿元、2.96亿元，五年累计亏损额高达15.4亿元。对比同期AI行业初创公司的爆发式增长——比如Anthropic（Claude）2022年营收1000万美金，2023年涨10倍到1亿美金，2024年10亿美金，2025年90亿美金，呷哺的亏损与增速显得格外“平淡”。

我们再仔细拆解2025年的财报细节，就能发现其经营的隐忧与转机：

1、营收37.89亿元，同比下降20.3%，两大主品牌收入“双降”

在营收方面，呷哺集团收入从2024年的47.55亿元减少至37.89亿元，同比下降20.3%。分品牌来看，呷哺呷哺业务收入由2024年的26.30亿元降至22.79亿元，同比减少13.3%；湊湊业务收入由2024年的19.48亿元降至13.49亿元，同比减少30.8%，两大核心品牌收入双双下滑，成为营收下滑的主要拖累。此外，去年实现增长的调料业务，今年也出现了下滑，销售收入由2024年的1.29亿元降至1.10亿元，同比下降14.5%，主要由于2025年在线电商渠道销售有所减少。

2、呷哺客单降至51.5元，湊湊涨价20.5%，两极分化的价格策略难破局

在消费降级与客流下滑的双重压力下，呷哺集团旗下两大主品牌走向了截然相反的价格路线：一个持续降价以求回流，一个逆势提价试图保利。

呷哺呷哺持续下调客单价，从2023年的62.2元降至2024年的54.8元，2025年进一步降至51.5元，连续两年降价后，翻座率从2.5提升至2.8，或许得益于降价策略的调整，以及集团在全时段供给、多场景拓展、区域化定制等方面提升顾客到店频次的努力，但同店销售增长率仍为-9.6%，未能实现营收回流。

湊湊的日子同样不好过。受经济下行影响，湊湊餐厅堂食客流未能完全恢复，翻台率持续下降，从2023年的2.0降至2024年的1.6，2025年进一步降至1.4。为了维持利润，湊湊选择逆势提价，客单价从123.5元提升至148.8元，直接提升了20.5%，但价格的上涨并未带来收入的增长，反而导致同店销售额增长率下滑了14.2%，陷入“提价不增收”的困境。

3、会员总数达4500万人，礼品卡成唯一增长亮点

在两大品牌整体业绩表现欠佳的背景下，会员业务与礼品卡成为呷哺集团全年为数不多的增长亮点。2025年，呷哺集团年内新增招募会员近346万人，累计会员总数达约4500万人；期内会员消费人数近560万人，会员消费频次超过3.2次，按年基本持平。

与此同时，集团推出的礼品卡项目取得显著成效：全年售卡金额突破6.7亿元，截至年末沉淀金额超过人民币2亿元。礼品卡会员的年人均消费金额达383元，为整体会员平均水平的2倍，成为集团业绩的重要支撑。

需要注意的是，呷哺的会员增长的背后，夹杂着很多“跟风消费”的非忠实会员，这部分用户的留存数据会明显偏低，也成为制约集团长期增长的关键因素。所以，不要说2026年实现增长，即便2026年亏损进一步扩大，也在情理之中——从企业经营的角度来说，先把2025年积累的会员留存下来，把团队组织能力打磨好，再谈以后的增长，才是理性选择。而这种困境，反而会给看本质的投资者一个低价上车的机会。

二、关店109家、裁员25%，一场“断臂式”止损

2025年亏损有所收窄，从2024年的3.98亿元降至2.96亿元，同比收窄25.6%，但这波止损主要依赖“被动止血”，而非“主动造血”，核心举措集中在关店、裁员、控成本三大方面：

1、呷哺关了56家，湊湊关了53家，现共有905家店

呷哺呷哺与湊湊是集团最核心的两大收入来源。截至2025年12月31日，集团旗下共有餐厅905家，其中呷哺呷哺758家，湊湊147家。

从关店情况看，去年集团共关闭109家餐厅，包括56家呷哺呷哺和53家湊湊；开店方面，全年新开57家餐厅，其中呷哺呷哺占54家，湊湊仅新增3家。

作为呷哺呷哺旗下定位“中高端”的子品牌，湊湊曾被寄予增长厚望，2022年，224家湊湊餐厅业务收入达22.59亿元，首超呷哺呷哺。然而过去两年，湊湊门店持续收缩：2024年净减少60家，2025年净减少50家，部分城市如郑州、惠州，湊湊门店已清零。截至2025年末，湊湊门店数已从高峰期的257家缩减至147家，减少了近一半。

2、员工、原材料、物业租金成本，均下降超18%

随着亏损门店的逐步关停，员工、原材料及租金成本均出现明显下降，成为亏损收窄的重要支撑：

员工成本由2024年的16.13亿元降至13.18亿元，同比减少18.2%；员工人数从22504人缩减至16781人，净减5723人，裁员比例达25.4%，与高端白酒三巨头的裁员比例基本持平（茅台、五粮液、泸州老窖裁员比例均在25%以内），进入博弈论里的“和平共处”均衡状态。

原材料及耗材成本从2024年的16.73亿元降至13.26亿元，同比下降20.7%；另外，得益于采购成本降低与食材利用率提升，该项成本占营收比重由35.2%降至35.0%，小幅下降0.2个百分点。

物业租金成本从2024年的2.98亿元降至2.4亿元，同比下降19.6%。不过，由于商场减租幅度收窄及部分租金大幅高于上年度，整体租金支出有所上升，综合来看，因收入同步下降，租金占集团收入的百分比仍持平于6.3%。

中国的商业环境整体是很恶劣的，如果能够通过拼命投广告、扩渠道获得销售额的直线提升，就会有很多企业搅乱行业，导致大家互相倾轧、无利可图。呷哺如今的成本格局，大概率是有人尝试过增加投放预算，但最终没有换来更高的营收、更高的利润，最终不得不放弃——核心原因就是火锅行业的差异化，用户不会因为看到几次广告就迁移，这也意味着呷哺不会出现美团、阿里那样的烧钱补贴大战，因为没有意义。

三、押注新品牌+新合伙人计划，呷哺能“换血”重生吗？

面对持续亏损的压力，呷哺集团并没有坐以待毙，而是试图在多品牌战略和组织管理上同时发力，寻找“第二增长曲线”，核心举措集中在两大方面，这也是其“换血”重生的关键筹码：

1、推出呷哺牧场与呷牛排，布局新赛道

2025年底，呷哺集团全新推出自选小火锅品牌“呷哺牧场”，走“自选+自助”路线，提供超百款菜品，顾客自选自取。同时，店内推出15.91元的蔬菜畅吃区及5.91元的饮品畅饮区，单人消费最低仅需29.82元，主打高性价比，创始人贺光启直言：“呷哺牧场将是集团成立28年来非常重要的布局”。

紧接着，2026年初，西餐新品牌“呷牛排”亮相，主打“手工台式古早味厚牛排”，走“牛排+畅吃”模式：单点一份牛排，即可畅享15大类、158款料理，计划三年开店100家，将其打造成“国民级品牌”，开启“高品质牛排平价化”时代。

这两大新品牌均依托集团近三十年积累的供应链优势，构建起“源头把控－集中加工－多品牌直供”的一体化体系，借助全资附属肉品加工企业“锡林郭勒盟伊顺清真肉类有限责任公司”的规模化优势，拥有16.1万亩自有有机牧场，为新品牌提供稳定且高品质的食材供应，筑牢成本与品质护城河。

2、启动“凤还巢”合伙人计划，激活内部活力

2025年，呷哺集团启动了“凤还巢”合伙人计划，面向集团内部表现卓越的员工以及优秀的餐饮行业人才，开放专属新店合伙人通道，助力优秀人才完成从“职场打工人”向“事业合伙人”的转变，这也是集团人才战略的里程碑式事件。

该计划采用“企业与员工共同持股”的形式，将门店收益与合伙人深度绑定，集团提供品牌授权、供应链保障、管理标准、开店资金等全方位支持，合伙人无需承担开店资金和品牌管理等费用，只需专注于门店运营，提升营业指标。同时，分红比例向一线员工倾斜，将利润的30%优先分享给一线合伙人，最大程度激发员工的积极性和主动性。

在签约仪式上，21位首批合伙人正式与呷哺集团签约，均来自全国各区域的运营经理、店长等核心岗位，过往业绩表现拔尖。截至2025年底，已有13家门店、50多人成为内部合伙人，首批合伙门店的营收同比增长超过30%，利润率更是达到了30%以上，效果立竿见影。未来，集团计划每年稳步新增50至100家合伙门店，持续激活内部活力。

3、计划2026年开店不少于100家，聚焦单店盈利

在财报中，呷哺集团明确了2026年的发展目标：新增开业餐厅不少于100家，并以翻座率达到三倍以上为运营目标。

选址上，呷哺集团将积极进入大型娱乐主题乐园、机场及交通枢纽等高客流商业场景，开设更多盈利能力强的新餐厅；湊湊则坚持谨慎拓店，聚焦核心城市与优质商圈，推行轻量化、高坪效店型，严控选址与投入成本，以单店盈利为首要原则，不盲目扩张。

与此同时，集团将持续探索多元化餐厅模型：在上海等高消费力城市试点“呷哺牧场”及自助模式餐厅，满足多样化消费需求；在下沉市场探索高性价比的“呷哺Mini”餐厅模型；在广州、深圳等城市重点布局外送卫星店，覆盖正餐及夜宵等多时段消费场景，进一步拓宽营收渠道。

小结：

连续五年亏损，累计亏损超15亿，关店109家、裁员25%，呷哺这位“小火锅之王”的28年征程，如今深陷前所未有的困局。

关店、裁员式的“被动止血”，虽然缓解了成本压力，却没能真正扭转营收下滑、客流疲软的颓势；但呷哺并没有躺平，新品牌的推出、合伙人计划的落地，都在表明它的破局决心——依托供应链优势，布局新赛道、激活内部活力，试图实现“换血”重生。

火锅行业本身就是慢变量，不同于AI行业的爆发式增长，呷哺的“换血”重生注定是一个漫长的过程。未来能否逆风翻盘，关键在于新品牌能否站稳脚跟、合伙人计划能否持续发力、会员留存能否得到改善。

28岁的呷哺，还有机会。但机会，不会一直等下去。